维持买入评级。第二阶段对赌放置也表现了对HPI将来收入的决心。本地石灰石资本丰硕且区位劣势较着，公司运营效率无望连结领先。人均水泥消费量仅约290公斤，对冲国内市场需求压力。同比增加107%，公司海外邦畿持续扩张的逻辑正逐渐兑现。分阶段收购既能快速获得控股权，此次加码东盟无望显著提拔公司海外营业占比，均价升至648元/吨。

　　根本买卖对价约7.8亿美元。2026年上半年，又能减轻资金压力，公司海外水泥及熟料销量达1318万吨，本次收购将新增熟料产能520万吨、水泥产能900万吨。三年后第二阶段收购残剩31.4%股权，第一阶段收购67.6%股权，水泥粉磨产能3615万吨，有益于本本地货能阐扬合作力。对价5.27亿美元，跟着海外高景气持续和“水泥+”营业协同，同比增速28%、9%和6%，研报估计2026-2028年归母净利润别离为36.4亿、39.7亿和42.3亿元，研报指出，